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準(zhǔn)備了將近3年的康弘藥業(yè)IPO再次卷土重來，不過似乎運氣不佳，再度碰上了“壞時期”。

頂著“國內(nèi)自主研發(fā)藥企”光輝頭銜的康弘藥業(yè)近期發(fā)布預(yù)披露招股書，宣布募資9。5億，以投建固體口服制劑異地改擴建項目等四大項目以及補充流動資金。

實際上早在2012年，便有媒體質(zhì)疑過康弘藥業(yè)一股獨大以及神秘復(fù)雜的代持等問題，但是兩年之后，再度卷土重來的康弘藥業(yè)IPO依舊不太樂觀。

康弘藥業(yè)7。4億資金躺賬上：可再造一個康弘

從招股書來看，康弘藥業(yè)并不是一個差錢的公司。

最新的招股說明書顯示，其2011年的貨幣資金（包括庫存現(xiàn)金及銀行存款）達3。4億，同時呈現(xiàn)逐年上漲態(tài)勢，2013年其貨幣資金達到7。46億，較2011年足足翻了一倍。

如果不考慮物價等因素，這筆流動資金足以再造一個康弘，招股書顯示，截至2013年年底，康弘藥業(yè)房屋建筑物原值為3。8億、機器設(shè)備2。1億，加上運輸、辦公以及其他設(shè)備，固定資產(chǎn)原值累計為7。1億。

當(dāng)然，康弘藥業(yè)的“不差錢”還體現(xiàn)在其低負債率上�，F(xiàn)金流年年好轉(zhuǎn)的康弘藥業(yè)的負債率也在逐年下降，合并報表中，康弘藥業(yè)2013年的資產(chǎn)負債率僅18。03%，細分來看，康弘藥業(yè)2013年短期借款僅500萬元，而長期負債為0，可見康弘藥業(yè)并不缺錢。

此外，康弘藥業(yè)對于股東還非�！按蠓健保鶕�(jù)招股書記載，其曾經(jīng)于2007年、2008年、2009年以及2010年分別進行了四次股利分配，每次均派發(fā)現(xiàn)金股利，總計分紅2。9億。

實際上，從康弘藥業(yè)募投的項目來看，如果除去補充流動資金這一項，其7。4億的貨幣資金完全可以覆蓋其他四個項目，招股說明書顯示，目前包括營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目等在內(nèi)的四個募投項目僅需耗資6。7億。

不缺錢的康弘藥業(yè)為何著急上市？一個數(shù)據(jù)或許可以揭示答案。

2011年6月，康弘藥業(yè)通過引入北京鼎暉維森創(chuàng)業(yè)投資中心等5家鼎暉系創(chuàng)投，獲得2。6億元現(xiàn)金。鼎暉系合計持有康弘藥業(yè)共計10%的股份，持有股份達3600萬股。

分析人士指出，按照資本市場慣例，通過二級市場拋售是目前PE退出最為有利的渠道。

會議營銷模式能否持續(xù)

不巧的還有，三精制藥前董事長跳樓自殺再度引發(fā)投資者對藥企“廣告會議營銷”模式的質(zhì)疑，而自去年以來掀起的醫(yī)藥反腐也為藥企的未來帶來更大考驗。

5月19日，哈爾濱三精制藥董事長劉占濱在監(jiān)管時跳樓自殺，人們由此提到了他“營銷為王”的管理法則，去年，三精制藥支出廣告費4。31億元，換取凈利潤646萬元，不僅如此，三精制藥去年會議費開支也高達凈利15倍。

而實際上這種“中國式醫(yī)藥營銷”普遍存在，同花順顯示，目前67家已公布財務(wù)報表的藥企2013年會議費合計花費超過26億元。

而對比來看，實際上康弘藥業(yè)在營銷費用中也十分“舍得”。招股書顯示，其2013年市場及學(xué)術(shù)推廣費用達4。87億，而廣告宣傳費用也達1968萬元，相比之下，其2013年的凈利潤僅3。19億，僅為其學(xué)術(shù)推廣費用的65。5%。

而康弘藥業(yè)高達48%的銷售費用占比與同類型藥企相比而言，也處于較高水平，與以嶺藥業(yè)、瑞恒醫(yī)藥等8家藥企中，僅佐力藥業(yè)及益佰制藥兩家藥業(yè)的這一比例高于康弘藥業(yè)。

而自葛蘭素史克在華行賄案曝光后，藥企也掀起一股反腐潮流，而分析人士認為，僅僅依靠這種“中國式”的藥企營銷，即“廣告+開會”的模式已不再適應(yīng)目前的競爭環(huán)境，未來能否為企業(yè)提升業(yè)績還很難說。